第四季度銅礦價格展望

　　倫銅于中國長假期間持續走高，并在10月3日創造了近五個月的高點8280美元。然而節后第一個交易日即出現大幅下挫，以一根長陰線收至8000美元下方，跌幅達3.15％，一時間空頭情緒彌漫市場。

　　對此筆者認為，倫銅自9月11號以來連續上漲，最高漲幅達到15％，而中間未有一次像樣調整，此次借美元反彈、罷工結束以及中國節后買盤不興等題材進行深度回調，一步到位之后也孕育了未來更大的行情。

　　全球庫存下滑

　　從9月份開始，全球銅庫存再度出現下滑，其中上期所庫存下滑幅度最大。而LME銅庫存9月份也結束了前幾個月持續增加的趨勢開始下滑，反映出市場供應依然偏緊的現實。

　　麥格理的一份研究報告稱，在去年下半年美國市場過剩的情況下，全球庫存（包括隱性和顯性庫存）也僅夠全球4周的消費，低于歷史平均水平。而目前的庫存低于過去三年平均水平，僅夠維持全球三周左右的消費，除非是全球需求嚴重萎縮，到2010年以前銅供需關系仍會非常緊張。

　　資金重回銅市

　　9月，銅價逐步擺脫了美國次貸危機引發的負面影響，之前撤離的投機資金也重回銅市。從9月3日到10月8日，LME期銅持倉增加了8969手至245758手，同期Comex持倉量增加13899手至83055手。

　　另值得注意的是，從2006年4月4日開始，COMEX市場上的投機資金就開始持有銅的凈空頭寸，在長達一年半的時間中，不管銅價如何變化，基金持倉一直保持為凈空狀態。但此次，面對由次貸危機引發的部分指數基金的離場，以技術型操作策略為主的傳統基金在銅市場轉空為多，并推動銅價重上8000美元的高位水平，顯示其對于銅市的樂觀態度，從此種意義上看，8800美元的紀錄高點似乎并不遙遠。

　　中國需求強勁

　　雖然下半年美國經濟數據相對上半年有所下降，但中國從2002年開始已取代美國成為全球第一大銅消費國，2006年中國銅消費量占全球消費量的21%，而美國銅消費量占全球消費量下降為12%；2007年1-5月中國銅消費量占全球消費量繼續上升為26%，而美國銅消費量占全球消費量的12%。顯然，中國需求才是世界銅市的主角。

　　盡管近幾個月中國進口相對減少，但因全球供應增速緩慢，銅市仍維持緊張。另外，由于五月以后中國進口量大幅減少，且國內經過了一個并不怎么明顯的消費淡季，上海庫存從7月份后開始大幅下降，目前已降到正常水平，在四季度季節性消費的驅動下，預期第四季度中國銅凈進口量會有一個反彈，并將推動全球銅價向上挑戰紀錄高點。

　　總體看來，銅市基本面仍然向好，一兩個交易日的下挫并不能改變其偏強的格局。上周公布的美經濟數據整體偏好，9月制造業及非制造指數仍處于50水平以上，顯示制造業及非制造仍在擴張，9月份非農就業人口增加11萬人，高于預期，盡管截至目前尚不能斷言美國經濟已經完全擺脫次貸危機的沖擊，但也表明美國經濟未達到原來人們想象的嚴重程度。預計在LME年會之后，銅價很可能會站穩8000美元上方，并在第四季度挑戰前期紀錄高點8800美元。